Mizuho dự báo Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ chuyển sang tăng lãi suất hằng quý — và cho rằng đà này sẽ khó dừng lại

Trong bối cảnh đồng yên suy yếu và áp lực giá cả dai dẳng, Mizuho Financial Group đã chuyển sang lập trường cứng rắn hơn rõ rệt đối với chính sách của Nhật Bản. Kenya Koshimizu, đồng giám đốc mảng thị trường toàn cầu của tập đoàn, cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhiều khả năng sẽ hành động sớm nhất là vào tháng tới và có thể rút ngắn khoảng cách giữa các lần tăng lãi suất từ sáu tháng xuống còn ba tháng.

Phép tính của ông rất đơn giản: với giá tiêu dùng cốt lõi tăng khoảng 1,6%, lãi suất chính sách 1% vẫn âm nếu tính theo giá trị thực. Ông lập luận rằng một khi Ngân hàng Trung ương bắt đầu tăng lãi suất hằng quý, đà thắt chặt đó sẽ khó đảo ngược. Các hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm định giá xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 18 tháng 9 là 78%.

Đằng sau sự thay đổi này không chỉ là một đồng tiền yếu. Những người am hiểu vấn đề cho biết chính phủ Takaichi cảm thấy yên tâm với đợt thắt chặt gần đây. Koshimizu dự báo lãi suất chính sách sẽ đạt 1,5% vào cuối năm và cho rằng khi làn sóng bùng nổ chi tiêu vốn nâng cao năng suất, mức trần lãi suất trung lập của Nhật Bản có thể được điều chỉnh tăng từ mức 2,5% hiện nay.

Lãi suất tăng thường kéo dòng tiền trở lại trái phiếu, nhưng Mizuho lại duy trì vị thế phòng thủ. Koshimizu cho biết gần như toàn bộ trái phiếu chính phủ Nhật Bản trong danh mục chứng khoán trị giá 41 nghìn tỷ yên của ngân hàng có kỳ hạn còn lại dưới một năm — một chiến lược kỳ hạn siêu ngắn nhằm tránh phải ghi giảm giá trị khi lãi suất tăng.

Ông vẫn chưa thấy phần kỳ hạn dài hấp dẫn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã chạm mức cao nhất trong 30 năm, gần 2,9%, nhưng so với mức tăng trưởng danh nghĩa khoảng 4%, ông vẫn xem lợi suất này là thấp và chưa đạt mức đáng để xây dựng vị thế.

Mizuho đủ tin tưởng vào lạm phát để mua trái phiếu chính phủ liên kết với lạm phát. Koshimizu nhận định Nhật Bản đang trải qua một quá trình chuyển đổi cơ cấu chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, qua đó thúc đẩy nhu cầu vay vốn và cải thiện nền tảng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Kết quả lợi nhuận củng cố lập luận này. Theo thống kê của Bloomberg, khoảng 71% doanh nghiệp niêm yết tại Nhật Bản có lợi nhuận vượt kỳ vọng trong mùa báo cáo vừa kết thúc. Tổng lợi nhuận ròng của 500 doanh nghiệp lớn nhất vượt 21 nghìn tỷ yên, phá kỷ lục của năm ngoái, còn biên lợi nhuận của các doanh nghiệp thành phần Topix được dự báo đạt 9,3% — mức cao nhất trong hơn ba thập kỷ.

Cơ cấu của đợt tăng giá cũng đang thay đổi theo. Mức tăng trước đây tập trung ở các cổ phiếu trí tuệ nhân tạo và bán dẫn; kết quả lợi nhuận mới nhất cho thấy đà đi lên đang lan sang các lĩnh vực phục vụ nhu cầu trong nước.

“Các doanh nghiệp Nhật Bản đã chịu ảnh hưởng từ chi phí gia tăng trong nhiều năm và hiện đang nâng cao khả năng sinh lời nhờ chuyển phần tăng giá sang khách hàng một cách thành công,” Yasuhiko Hirakawa, giám đốc đầu tư cổ phiếu tại Rakuten Investment Management, cho biết. Ông xem năng lực định giá mới được thiết lập này là cốt lõi cho sức bền của thị trường.

Mizuho cũng nhìn nhận theo cách tương tự. Koshimizu gọi cổ phiếu Nhật Bản là “một tài sản rất hấp dẫn” nhờ những chuyển dịch cơ cấu toàn cầu có lợi cho Nhật Bản, đồng thời cho biết ngân hàng đang gia tăng mức độ tiếp xúc thông qua các quỹ chỉ số.

GDP quý II cho thấy tiêu dùng và chi tiêu vốn chậm lại đôi chút, nhưng các nhà phân tích vẫn nâng dự báo lợi nhuận: tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Topix trong năm nay hiện được ước tính ở mức 6,9%, so với 4,9% của S&P 500.

“Từ trò chơi điện tử và thực phẩm đến chăm sóc sức khỏe, ngày càng có nhiều lĩnh vực thu hút dòng vốn,” Chisa Kobayashi, chiến lược gia tại UBS SuMi Trust Wealth Management, cho biết. Bà nhận định sự phục hồi lợi nhuận trên nhiều lĩnh vực này đang đưa Nhật Bản từ một câu chuyện tái định giá sang câu chuyện được dẫn dắt bởi lợi nhuận.