Không còn phe gấu: Chứng khoán Mỹ bước vào giai đoạn giữa nhiệm kỳ vốn nhiều biến động trong lịch sử
Khảo sát tháng 8 của BofA cho thấy tỷ trọng cổ phiếu đã lên mức cực đoan nhất trong gần 5 năm — vượt qua các ngưỡng phát tín hiệu bán của chính ngân hàng — đúng lúc thị trường bước vào giai đoạn khó khăn nhất của những năm bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Michael Hartnett, chiến lược gia đầu tư trưởng của Bank of America, cho biết tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu của các nhà quản lý quỹ toàn cầu đã tăng lên mức cao nhất trong gần 5 năm, trong khi đồng thuận thị trường đang trở nên tập trung đông đúc đến mức nguy hiểm.
Khảo sát Nhà quản lý Quỹ Toàn cầu tháng 8 của BofA cho thấy tỷ lệ ròng 56% số người được hỏi đang phân bổ tỷ trọng cổ phiếu cao hơn chuẩn, mức cao nhất kể từ tháng 11/2021 và là tháng thứ 14 liên tiếp duy trì trạng thái này; tỷ trọng tiền mặt đã giảm xuống mức thấp lịch sử 3,5%.
Các mức này mang một ý nghĩa cụ thể trong chính khuôn khổ của ngân hàng. Theo quy tắc tiền mặt lâu nay của Hartnett, tỷ trọng ở mức 4% hoặc thấp hơn sẽ phát tín hiệu bán đối với tài sản rủi ro. Chỉ báo Bò & Gấu (Bull & Bear Indicator) riêng của BofA hiện ở mức 9,3, cao hơn ngưỡng 8,0 vốn trong lịch sử đánh dấu vùng bán.
Khảo sát được thực hiện từ ngày 7 đến 13/8 với 180 nhà quản lý quỹ, quản lý tổng cộng 525 tỷ USD. BofA gọi đây là mức tâm lý lạc quan thứ ba của nhà đầu tư kể từ năm 2022.
Nhóm của Hartnett tóm lược sự đồng thuận là “kinh tế vĩ mô không hạ cánh, Fed không tăng lãi suất, không cắt giảm vốn đầu tư AI, Đảng Dân chủ không thắng áp đảo, không còn phe gấu” — đồng thời cho biết trạng thái vị thế “tiếp tục khuyến nghị nhà đầu tư rút lui hoặc luân chuyển trong nhóm tài sản rủi ro thay vì tăng vị thế trở lại.”
Sự lạc quan về nền kinh tế đang ở mức cực đoan của chu kỳ: kỷ lục 56% số người được hỏi kỳ vọng kịch bản “không hạ cánh”, còn 43% dự báo kinh tế bùng nổ hoàn toàn, mức cao nhất kể từ tháng 2/2022. 72% kỳ vọng Fed sẽ không tăng lãi suất trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11.
Mua vào cổ phiếu bán dẫn toàn cầu vẫn là giao dịch đông đúc nhất, dù tỷ lệ này đã giảm mạnh từ 82% trong tháng trước xuống 53%. Bong bóng AI được xem là rủi ro đuôi lớn nhất, còn chi tiêu vốn của các công ty siêu quy mô được coi là nguồn có khả năng cao nhất gây ra một sự kiện tín dụng.
Dù vậy, 71% kỳ vọng không có công ty siêu quy mô nào cắt giảm chi tiêu vốn cho AI trong năm nay, và 58% cho rằng ít nhất đến năm 2028, AI mới tác động rõ rệt đến thị trường lao động.
Jonathan Krinsky, kỹ thuật gia trưởng về thị trường của BTIG, cho rằng sức mạnh của thị trường không có nghĩa là rủi ro đã qua. S&P 500 tăng hơn 13% trong năm nay, còn chỉ số tỷ trọng bằng nhau tăng khoảng 16%; cả hai gần đây đều lập mức cao kỷ lục và gần như mọi nhóm ngành lớn đều tăng từ đầu năm.
Krinsky lưu ý rằng khoảng thời gian từ ngày 18/8 đến 11/10 thường là một trong những giai đoạn khó khăn nhất trong các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Mỹ. Bản thân bầu cử giữa nhiệm kỳ không nhất thiết mang tính tiêu cực; tác nhân thường đến từ các cú sốc bên ngoài — như việc Iraq xâm lược Kuwait năm 1990 hay đợt bùng phát Ebola năm 2014.
Theo dữ liệu lịch sử mà Krinsky dẫn ra, trong mọi năm bầu cử giữa nhiệm kỳ kể từ năm 1990, ngoại trừ năm 2006, S&P 500 đều giảm ít nhất 7% trong khoảng từ tháng 8 đến tháng 10. Khi cổ phiếu đang ở mức cao kỷ lục và biến động ở mức thấp nhất từ đầu năm, lo ngại về sự lạc quan quá mức của nhà đầu tư đang gia tăng.
Thị trường trái phiếu cũng phát tín hiệu áp lực: lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở trên 4,7% và kỳ hạn 30 năm ở trên 5,2%. Chi phí vốn cao hơn, cộng với rủi ro giá năng lượng tại Trung Đông, có thể trở thành những lực cản mới đối với cổ phiếu.
Krinsky xem y tế là một lựa chọn phòng thủ — tăng hơn 15% trong ba tháng, thuộc nhóm ngành có hiệu suất tốt nhất — và đề xuất giảm tỷ trọng hoặc phòng hộ khi bước vào giai đoạn vốn khó khăn trong lịch sử này.