一周熱榜精選：聯準會升息預期驟降，通膨降溫為何救不了長債？

行情回顧

美元指數本週整體震盪。美國通膨數據改善後，市場下調聯準會升息預期，美元一度承壓；中東局勢帶來的避險需求限制了跌幅。週五美國零售銷售月率意外負增長，美指加速下跌，收於99.64，全周幾乎持平。

現貨黃金延續強勢後在高位回調，周中一度升至兩個月高位附近，隨後因獲利回吐回落。金價盤中最高接近4450美元/盎司，之後一度跌回4320美元附近，週五再次回升，收於4375.59美元/盎司，連續第二周上漲。

國際油價呈現“衝高盤整”走勢。周初因美伊緊張局勢及荷姆茲海峽運輸風險，兩油一度大漲；隨後美國原油庫存大幅增加，OPEC和國際能源署下調需求預期，油價回落，市場重新交易供應充足與需求放緩的邏輯。

非美貨幣方面，歐元震盪下跌，市場關注歐洲央行後續政策空間；英鎊受到英國二季度GDP增長0.4%的支持，但經濟放緩預期限制漲幅。日元偏弱，美元兌日元再度升至159上方，市場繼續關注日本當局干預風險及日本央行升息路徑；澳元受風險偏好改善支撐，但仍受商品價格波動影響。

美股本週震盪走高，標普500指數和納斯達克指數刷新階段高位。道指累計跌0.56%，標普500指數漲0.36%，納指漲0.14%。市場主線由“防禦避險”轉向“降息預期+AI盈利兌現”，科技股和晶片股重新領漲。

韓國股市強勢反彈，KOSPI指數累計上漲11.5%，結束連續七周下跌，並重回技術性牛市。

投行觀點

高盛認為，聯準會今年可能不會升息，投資者無需因政策不確定性撤離市場。摩根大通認為，通膨將緩慢回落，聯準會沒有升息必要。

瑞銀稱，到2027年上半年，金價有望升至5000美元/盎司，6月底目標價為5200美元/盎司。中金建議繼續超配黃金，認為黃金仍具中長期配置價值。中信證券認為，黃金4000美元/盎司附近大概率已接近本輪調整底部區域。

摩根大通上調標普500指數年末目標位至8000點，認為二季度美國和歐洲企業盈利均超預期。巴克萊表示，標普500指數成分股二季度盈利明顯超預期。美銀認為，當前市場情緒指標已達到2021年以來最極端看漲水平，投資者應適當降低風險敞口。

高盛認為，日本擁有萬億美元級儲備資產，具備多輪外匯干預能力。摩根大通認為，美國財政部可能因中期選舉而暫不調整債券發行計劃。

中信建投認為，AI仍是中期景氣主線，但高位算力硬件已進入分化階段，資金正逐步向AI應用端擴散。中信證券認為，AI與科技成長仍是核心投資方向。

一周大事記

1. 美國7月CPI、PPI雙雙降溫，交易員不再完全計價年內升息

美國7月CPI和PPI顯示通膨繼續降溫，市場對聯準會9月升息的預期明顯下降。聯邦基金期貨顯示，交易員對9月升息的定價已降至約35%，利率交易員不再完全計價年內升息。

整體CPI環比上漲0.1%，同比上漲3.4%，低於6月的3.5%。剔除食品和能源後的核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.5%，同樣較6月回落。

7月PPI環比持平，低於市場預期的上漲0.2%；同比漲幅從6月的5.5%降至4.7%。其中，商品價格下降0.7%，服務價格上漲0.2%。

CPI和PPI連續釋放溫和信號後，市場開始重新評估聯準會政策空間。不過，聯準會內部對後續路徑仍存在分歧，部分官員認為通膨仍高於目標，需要繼續保持緊縮壓力。

克利夫蘭聯儲主席哈瑪克表示，聯準會應立即升息，以抑制仍然偏高的通膨。她認為，企業仍有較強的借款和擴張意願；如果需求繼續強勁，可能進一步推高價格，聯準會需要維持足夠限制性的政策環境。

里士滿聯儲主席巴爾金態度更為謹慎。他表示，聯準會是否需要進一步升息仍是“開放問題”。他認為，關稅、油價以及AI投資帶來的供應和勞動力需求變化可能隨時間消退，當前利率水平或已足以限制經濟活動；如果供應約束或通膨壓力持續更久，聯準會仍可能行動。

芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，最新通膨數據“好了一點”。如果關稅以及美伊衝突推高油價的影響逐漸消退，美國經濟可能重新回到通膨持續向2%回落的“黃金路徑”。不過，他同時指出，當前約3%的通膨仍然過高，聯準會仍需觀察。

聯準會獨立性問題本週再次升溫。川普政府重新推動針對聯準會理事庫克的罷免程序，要求她回應此前涉及住房抵押貸款的相關指控。庫克否認違法，美國最高法院此前以5比4裁決暫時阻止川普將其免職，但爭議仍在9月FOMC會議前持續發酵。

2. 30年期美債拍賣利率創2001年以來新高，逼近歷史警戒線

7月通膨數據緩解了聯準會政策壓力，但美國財政赤字擴大、債務規模增加以及國債供應壓力，正限制長期美債收益率的下行空間。

美國財政部完成250億美元30年期國債發行，中標收益率達到5.22%，創2001年以來最高水平。拍賣仍獲得投資者需求，但市場要求更高收益率來承接長期美國政府債務，顯示投資者正在提高對長期財政風險的補償要求。

美國財政部數據顯示，2026財年7月聯邦預算赤字達到4320億美元，創歷史同期最高水平，也是2021年3月以來最大單月赤字。截至7月底，2026財年前10個月累計赤字達到1.799萬億美元，已超過2025財年全年1.775萬億美元。

7月赤字擴大主要來自政府支出增加。當月政府支出達到7660億美元，同比增長22%；財政收入為3340億美元，同比下降1%。即使剔除部分福利支付提前計入的影響，調整後赤字仍達到3330億美元，同比增長18%。

隨著債務規模擴大，美國政府利息支出持續增加。投資者擔心，未來財政部需要發行更多國債，新增供應可能迫使市場要求更高收益率。目前美債市場明顯分化：短端收益率受到聯準會降息預期壓制，長端收益率則受到財政風險支撐。路透社指出，市場正形成“買短端、賣長端”的交易格局。

3. 伊朗放狠話、美國加碼施壓，也門戰事升溫

中東局勢繼續圍繞美伊對抗、荷姆茲海峽安全以及也門戰事展開。美伊維持強硬姿態，地區航運和能源設施安全風險上升，外交斡旋仍在推進。

美國總統川普表示，在擊敗伊朗後將宣佈荷姆茲海峽為“美國領土”。他稱對伊封鎖“勢不可擋”，形容為“鋼鐵之牆”，表示美國已充分準備，不允許伊朗擁核，並稱民眾將為汽油漲價“付出非常微小的代價”，不在乎中期選舉前打擊伊朗經濟，還稱美國通過關稅“賺了很多錢”。

伊朗最高領袖顧問表示，如果相關條件無法得到滿足，衝突可能進一步升級。美國副總統萬斯此前表示，伊朗問題最終將以美國處於強勢地位告終，美國仍擁有多種對伊政策工具。美國財長貝森特預告，將於下周公佈對伊朗“史無前例”的經濟隔離措施，與美軍海上封鎖形成“組合拳”。

伊朗表示，未經批准，任何船隻都無法安全通過荷姆茲海峽。伊朗革命衛隊稱，海峽目前處於關閉狀態，伊朗對相關活動擁有全面控制權，並強調局勢判斷應以戰場情況為準。川普此前則表示，美國已完成對荷姆茲海峽的掃雷工作，海峽已經開放並由美國控制。

海上安全風險正向紅海和曼德海峽擴散。阿聯酋阿布扎比國家石油公司稱，兩艘船隻週四通過荷姆茲海峽時遭襲，暫無人員傷亡。也門胡塞武裝控制的薩巴通訊社報導稱，該組織使用兩架無人機襲擊了沙特吉贊的沙特阿美煉油廠，並警告稱，如果沙特對也門發動全面進攻，將打擊沙特油田、機場以及電力和供水基礎設施。

外交方面，美伊間接溝通仍在繼續。巴基斯坦表示，將繼續推動美國與伊朗之間的直接和間接外交渠道，並尋求延長美伊60天停火期限。伊朗稱，目前未與美國直接談判，而是通過中間方交換信息。伊朗議會官員表示，核問題仍是談判核心難點，未來談判將非常困難。

軍事壓力也在增加。伊朗革命衛隊警告，如果伊朗再次受到威脅，美國及非美國設施、能源線路和全球基礎設施都可能面臨風險。美國繼續加強中東軍事部署，“華盛頓號”航母赴中東換防，美軍正打造首支多國無人機特遣部隊，以提升地區無人作戰能力。

4. 日元又逼近160關口：市場重新押注日本央行會不會出手

美日聯合干預匯市的效果逐漸減弱，美元兌日元再次測試160關鍵位置；與此同時，日本央行升息預期升溫。

160長期被視為日本當局的重要政策觀察位。日本政府和日本央行此前曾在日元快速貶值階段採取行動，因此市場認為，如果匯率再次突破這一位置，日本當局可能面臨新的干預壓力。不過，多數市場人士認為，外匯干預只能影響短期波動，難以解決日元長期承壓的根本原因。

日本與美國之間仍存在較大利差，投資者通過套息交易借入低息日元、投資高收益美元資產的動力依然存在。這意味著，如果日本貨幣政策沒有明顯轉向，日元仍可能重新承壓。

日本7月企業商品價格指數同比上漲7.2%，顯示企業成本壓力仍高。路透社報導稱，批發通膨主要受到人工智能相關需求增長、金屬價格上漲以及能源成本增加推動。7月日本非鐵金屬價格同比上漲40.6%，化工產品價格上漲12.9%；日元貶值繼續推高進口成本，日元計價進口價格指數同比上漲29.1%。

持續的成本壓力增強了市場對日本央行進一步收緊政策的預期。交易員提高了對日本央行9月會議升息的押注，認為央行可能通過提高政策利率緩解日元貶值帶來的進口成本壓力。外媒援引三名瞭解內部政策思路的消息人士稱，日本央行最快可能在9月升息，並考慮此後採取比目前大約每年升息兩次更激進的路徑。

5. 英偉達押注5000億美元AI融資平台，信用市場審視“AI金融化”風險

英偉達聯合阿波羅、貝萊德、黑石、布魯克菲爾德、高盛和KKR等全球大型金融機構，計劃通過獨立融資平台調動超過5000億美元第三方資本，用於支持AI數據中心建設和計算資源採購。

核心變化在於，英偉達試圖推動AI基礎設施從傳統硬件採購模式轉向類似基礎設施金融資產的投資模式。英偉達CEO黃仁勳表示，AI計算能力正成為一種新的資產類別，類似過去的電力、交通和通信基礎設施。

按照規劃，該平台將服務AI實驗室、企業客戶和雲服務商等算力需求方，為其建設數據中心、採購GPU和獲取計算資源提供資金。英偉達希望借助長期資本擴大GPU生態覆蓋範圍，同時降低客戶部署AI基礎設施時的資金壓力。

信用市場正在重新評估這一模式的風險。過去幾年，AI基礎設施擴張主要依靠科技公司的現金流和資本開支，如今債務融資、私募信貸和資產證券化等資金工具正更多進入這一領域。市場關注的核心問題是，如果未來AI算力需求增長低於預期，依靠融資建設的數據中心能否產生足夠回報並承擔相應債務成本。

市場此前關注英偉達是否會通過擔保等方式深度參與融資安排，形成“晶片銷售—融資支持—繼續採購”的循環模式。如果英偉達承擔過多信用風險，一旦AI投資回報下降，公司可能面臨額外壓力。

黃仁勳隨後表示，英偉達並不是5000億美元融資規模的主要資金提供方，公司在單個項目中的支持比例最高約為25%，且主要屬於補充性質，不會取代金融機構自身的風險評估和承銷流程。這一表態緩解了市場對英偉達自身信用風險的擔憂。相關報導稱，英偉達長期債券利差收窄，其5年期信用違約互換（CDS）價格也有所回落，顯示投資者認為公司直接承擔的風險低於此前猜測。

6. 韓國股市兩周暴漲超20%重返技術性牛市

韓國綜合股價指數（KOSPI）在7月底大幅調整後快速反彈，週四單日上漲約3.6%，較7月30日低點累計反彈接近22%，重新進入技術性牛市。

此前，KOSPI從年內高位快速回落，主要受到全球科技股調整、市場對AI投資回報的擔憂以及半導體板塊拋售影響。本週市場重新關注人工智能基礎設施投資週期，美國大型科技公司持續擴大數據中心投入，推動投資者重新配置AI硬件供應鏈。

韓國作為全球存儲晶片核心生產地，成為資金回流的重要方向。三星電子和SK海力士受益於AI服務器對高帶寬存儲（HBM）和先進存儲晶片的需求增長，成為本輪反彈核心推動力量。週四，三星電子上漲約5%，SK海力士上漲約6%。韓國半導體ETF資金流向顯示，投資者正增加對兩家公司相關資產的配置。

韓國政府公佈半導體產業支持計劃，擬推出約5萬億韓元的半導體基金，支持晶片材料、零部件、設備企業以及無晶圓晶片設計公司，並提供額外5萬億韓元貿易融資支持供應鏈企業。政府還計劃推進大型晶片產業園建設，通過基礎設施投入緩解電力、水資源等限制因素，幫助三星電子、SK海力士及供應商擴大產能。

不過，市場信心尚未完全恢復。路透社數據顯示，韓國散戶7月增加了對美國股票的購買，部分資金流出本土市場。韓國監管機構近期也加強對高風險槓桿ETF交易的限制，要求投資者完成教育課程後才能參與部分槓桿產品交易。

7. Anthropic押注2萬億美元IPO，OpenAI加速商業化但管理層震盪

據《金融時報》報導，部分投資者預計Anthropic計劃中的IPO估值可能達到2萬億美元，如果實現，將超過此前創紀錄的SpaceX。樂觀情緒主要來自Claude系列模型需求快速增長，以及企業客戶採用率提升。

投資者模型顯示，Anthropic的年化收入規模可能在2026年底達到1000億至1200億美元區間，相比此前水平大幅增長。高估值的核心邏輯，是投資者認為AI模型公司正從技術研發企業轉向高增長軟件平台。

不過，Anthropic仍要面對OpenAI、谷歌及其他AI公司的競爭壓力，以及監管環境、模型成本和客戶價格敏感度等挑戰。尤其在AI基礎設施投入持續擴大的情況下，收入增長能否轉化為穩定利潤，將成為公開市場投資者重點審視的問題。

OpenAI方面，本週焦點更多集中在IPO準備過程中的管理層調整。據報導，OpenAI更換首席營收官，任命曾任Wiz總裁兼首席運營官的Dali Rajic接替Denise Dresser。這次調整距上一輪高管離職僅數日，引發市場對公司內部穩定性的討論。

報導指出，OpenAI正在強化企業銷售能力，因為商業客戶收入將成為未來估值的重要支撐。Denise Dresser任內推動企業客戶增長，公司商業化戰略進入更重要階段；此次負責人更換顯示OpenAI希望進一步提升銷售體系和IPO準備能力。另有報導稱，OpenAI年化收入已超過400億美元，增長動力來自ChatGPT訂閱、企業產品和開發者工具。

8. 從無人機到加拿大商品，川普本週三線推進關稅行動

川普政府繼續將關稅作為貿易、產業和國家安全政策的重要工具。無人機進口、北美貿易談判以及關稅執行權的法律爭議，成為美國經濟和國際貿易領域焦點。

川普政府宣佈對進口無人機及相關零部件實施新關稅。白宮稱，此舉基於國家安全考量，旨在降低美國對海外無人機供應鏈的依賴。部分被認定為敏感的大型或先進無人機將面臨100%從價關稅，小型無人機適用25%關稅；來自歐盟、日本、韓國、瑞士等地區的無人機及零部件適用15%關稅，英國來源產品適用10%關稅。措施預計在簽署後21天開始實施，部分非敏感零部件享有更長緩衝期。

美國與加拿大繼續圍繞新關稅安排談判。川普政府此前提出對部分加拿大商品徵收50%關稅，並將8月19日設為新關稅節點。加拿大尋求通過貿易讓步避免關稅升級，雙方官員均表示希望在期限前達成協議。談判涉及市場准入、汽車、鋼鐵等領域，加拿大稱進展較積極，美國也希望避免措施進一步影響雙邊經濟關係。

川普政府此前推動的關稅政策仍面臨司法挑戰。美國國際貿易法院本週支持政府取消部分低價值進口商品關稅豁免政策的決定，認為總統依據相關緊急經濟權力擁有調整貿易政策的權限。這被視為川普關稅政策在司法層面獲得的重要支持。

圍繞關稅退款的爭議仍未結束。美國政府正就要求向企業退還部分關稅的法院裁決提出上訴。此前，美國海關已向部分企業退還約1000億美元相關款項，但仍有企業要求進一步退款。

9. 蘋果“全玻璃iPhone”傳聞再起：取消還是延期，供應鏈和華爾街出現分歧

蘋果下一代重大設計升級計劃“全玻璃iPhone”出現相互矛盾的報導。圍繞這款預計用於紀念iPhone問世20週年的旗艦機型，傑富瑞認為項目可能因製造難題取消；被稱為“蘋果謠言粉碎機”的彭博社科技記者則稱，蘋果仍在推進相關設計。

傑富瑞分析師愛迪生·李（Edison Lee）稱，根據供應鏈調查，蘋果原計劃於2027年推出的全玻璃iPhone項目可能已取消，主要原因是生產良率不足。傑富瑞認為，這款20週年紀念機型原本是蘋果推動高端化的重要產品，預計售價可能超過2000美元；如果項目取消，蘋果依靠硬件創新提升iPhone平均售價的空間將受到影響。

傑富瑞將蘋果評級下調至“跑輸大盤”，並將目標價調整至263.66美元。市場認為，在智能手機創新放緩的背景下，蘋果需要新的高端產品形態支撐利潤增長。

彭博社記者馬克·古爾曼（Mark Gurman）隨後表示，蘋果並未放棄這款20週年紀念版iPhone，相關“玻璃化設計”仍處於開發階段，產品仍可能在2027年推出。不過，蘋果測試的方案可能並非完全取消金屬結構，而是採用前後玻璃覆蓋、搭配更薄金屬框架的設計，以實現接近無邊框的一體化外觀。