Cuộc họp SEC không diễn ra: vì sao con đường pháp quy cũng vừa chậm lại

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đột ngột hủy một cuộc họp dự kiến vào thứ Sáu tuần trước, nơi cơ quan này lẽ ra sẽ thúc đẩy quy trình lập quy Reg Crypto và, tách biệt với đó, công bố cơ chế miễn trừ đổi mới đã bị trì hoãn nhiều lần. Việc tạm dừng dường như bắt nguồn từ Đạo luật Clarity.

Đầu tuần trước, ủy ban thông báo sẽ tổ chức một cuộc họp mở để các ủy viên thảo luận đề xuất Reg Crypto — văn bản quy định cách doanh nghiệp có thể huy động vốn bằng token và cuối cùng thoát khỏi thẩm quyền của SEC nếu tự phát hành tài sản số. Các nguồn tin trong ngành cho biết SEC cũng chuẩn bị công bố ít nhất một phần cơ chế miễn trừ đổi mới, trong đó xử lý ở mức độ nhất định việc tổ chức phát hành token chứng khoán nắm giữ chứng khoán cơ sở ra sao.

Đầu tháng này, khi đã rõ rằng Đạo luật Clarity về thị trường tài sản số sẽ không được đưa ra bỏ phiếu trước kỳ nghỉ tháng 8 của Thượng viện, giới trong ngành lập luận rằng nếu Quốc hội không hành động thì cơ quan quản lý có thể hành động. Phương án thay thế này chưa bao giờ tương đương: hành động pháp quy có thể bị kiện ra tòa và dễ bị một chính quyền kế nhiệm đảo ngược hơn so với luật. Lập luận ủng hộ là một khi quy định đã bám rễ thì trên thực tế vẫn khó gỡ bỏ.

Lập luận đó dựa trên một tiền đề không hề chắc chắn: rằng SEC và CFTC thực sự có thể hoàn tất các quy định đề xuất kịp thời, để chúng ổn định trước khi một ủy ban trong tương lai đổi ý.

Cuối ngày thứ Năm, SEC thông báo hủy cuộc họp đã lên lịch và sẽ sắp xếp lại vào thời điểm khác. Các bản tin cùng ngày cho biết ủy ban cũng đang hoãn vô thời hạn việc triển khai cơ chế miễn trừ đổi mới.

Những người nắm rõ tình hình cho biết chính những lo ngại quanh Đạo luật Clarity đã dẫn tới quyết định hoãn. Nhà Trắng và các nhà lập pháp đặc biệt lo rằng bất kỳ động thái nào của SEC cũng có thể làm phức tạp thêm các cuộc thương lượng đang diễn ra về dự luật, trước lần bỏ phiếu đầu tiên của Thượng viện vào tháng tới.

Trình tự đó gợi ý rằng có thể sẽ không có thêm động thái nào từ SEC cho tới sau khi Thượng viện lại nghỉ vào đầu tháng 10.

Vấn đề thứ hai là thời gian. Quy trình lập quy chính thức vốn dĩ chậm: SEC sẽ thu thập và tiếp thu ý kiến công chúng về các đề xuất, công bố bản đề xuất sửa đổi rồi mới chốt quy định; sau đó doanh nghiệp còn có một giai đoạn triển khai để tuân thủ.

Một nguồn tin trong ngành ước tính riêng giai đoạn lập quy có thể mất gần một năm, cộng thêm một năm nữa để triển khai. Mốc thời gian ấy đẩy ngành đến rất gần nhiệm kỳ tổng thống kế tiếp — đúng thời điểm mà mọi khuôn khổ cuối cùng đều dễ bị đảo ngược hơn.

Nói cách khác, phương án dự phòng thừa hưởng chính điểm yếu mà nó lẽ ra phải né tránh. Chờ Quốc hội thì chậm và bấp bênh; giờ chờ cơ quan quản lý cũng chậm và bấp bênh trên một khung thời gian tương tự. Người theo dõi câu chuyện này nên nhìn vào hai mốc thay vì một: lần bỏ phiếu đầu tiên của Thượng viện về Đạo luật Clarity vào tháng tới, và liệu SEC có sắp xếp lại cuộc họp sau kỳ nghỉ đầu tháng 10 hay không.